廣發(fā)證券：玻璃行業(yè)盈利較低 等待拐點(diǎn)到來(lái)

 從我們監測的價(jià)格指標來(lái)看，2012年2月20日玻璃城市價(jià)格中建筑級價(jià)格下跌，并且本旬價(jià)格下跌的幅度大于或等于上旬提價(jià)的幅度。汽車(chē)級城市價(jià)格中下跌居多，少數價(jià)格出現上漲或者持平；LOW-E玻璃價(jià)格本旬不變。  根據行業(yè)網(wǎng)站信息，目前需求仍比較疲弱，生產(chǎn)企業(yè)信心不足，庫存還維持在較高的狀態(tài)，全國各地區價(jià)格出現回落，下旬的市場(chǎng)走勢仍不樂(lè )觀(guān)。

    產(chǎn)能和庫存：停產(chǎn)比例接近30%，去庫存仍然在進(jìn)行   

    本旬產(chǎn)能未發(fā)生變化，沒(méi)有新投產(chǎn)線(xiàn)，全國生產(chǎn)線(xiàn)265條，也沒(méi)有新停產(chǎn)產(chǎn)能，停產(chǎn)產(chǎn)能占總產(chǎn)能比例高達29.12%（08-09年最差的時(shí)候停產(chǎn)占比達到34.13%）。

    廠(chǎng)商從2011年11月以來(lái)處在持續去庫存階段，目前庫存同比達77.82%，較上旬略有上升，預計去庫存未來(lái)仍將持續。  維持行業(yè)"持有"評級   本旬玻璃價(jià)格出現回落，企業(yè)沖價(jià)格行為失敗，主要因為需求依然疲弱，企業(yè)庫存較高；不過(guò)目前行業(yè)盈利處在較低區域，盈利再度大幅惡化概率較小。

    投資建議

    玻璃行業(yè)目前盈利處在相對底部區域，行業(yè)停產(chǎn)比例較大，一旦需求回落企穩后，行業(yè)的盈利彈性會(huì )比較大，不過(guò)由于玻璃行業(yè)需求較水泥更單一（房地產(chǎn)占比60%多，汽車(chē)20%多，出口10%多）目前時(shí)點(diǎn)仍需等待房地產(chǎn)投資下滑風(fēng)險的釋放，2季度可能會(huì )出現比較好的介入時(shí)點(diǎn)；關(guān)注南玻A、旗濱集團和中航三鑫。

    風(fēng)險提示

    宏觀(guān)經(jīng)濟景氣大幅下行，房地產(chǎn)投資增速大幅下滑。